贵州茅台:强者恒强 白酒领袖再起航

   1.高端领袖,再无敌手。

  

   国酒茅台强势品牌使得在高端白酒竞争中几无竞争对手。行业调整中,茅台实现平稳过度,销量在高端白酒中占比超过50%,营收占比由2010年4.8%提升至2014年6.0%,利润占比由2010年22.48%提升至2014年31.63%,高端白酒领袖地位难以撼动。

  

   2.国酒飞入寻常百姓家,未来价量齐升可期。

  

   三公消费在茅台占比已经从40%降至1%,民间消费崛起已经成功实现对政务消费的换血替代。在2012年1、2月份城镇居民人均月可支配收入能够购买的飞天茅台的数量不足1瓶,2015年12月该比例已经达到3。

  

   飞天茅台销量迅速增2015年销售2.16万吨,降价进一步凸显茅台高性价比。未来茅台将充分受益高净值人群增加以及消费升级。目前,茅台终端销售淡季不淡,每日出货量超过100吨,根据调研华东地区出现断货现象,预计今年中秋前茅台一批价有望回升至880元。对比前期高点以及国外高端烈酒,茅台未来提价有空间。同时,近年来不断的产能扩张计划,为未来茅台放量提供保障。

  

  

   3.Q1重回高增长,预收账款更多看点。

  

   茅台16年Q1营收、净利润分别增长16.91%、12.01%,重回两位数快速增长轨道。根据草根调研,茅台终端销售良好,部分地区出现断货现象。而16Q1茅台预收款项高达85.45亿元,较创历史新高,丰厚的预收账款成为公司16年业绩增长的坚实保障4.系列酒:品牌背书或有可为。

  

   进入大众消费时代,茅台加大了系列酒经营力度。目前,系列酒对茅台业绩贡献较小,而茅台强大的品牌背书是系列酒最大优势,随着公司对系列酒战略重视,未来发展值得期待。

  

   5.投资建议:

  

   在本轮行业调整中,茅台高端酒地位愈加稳固,节后公司始终保持高出货量,1-4月已至少完成全年40%出货任务,上半年销售收入和利润总额有望超过全年计划60%。目前飞天茅台一批价840-850元,而去年同期一批价不及819元,我们预计今年中秋前茅台一批价有望上涨至880元,飞天茅台全年出货量有望超过2.3万吨,我们继续维持公司强烈推荐评级。

  

   6.风险提示:

  

   销量不及预期。

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